天风股票股权股份有限公司

　　一季度营业额同比增长38.8%，事业单位支票流入同比增长26.2%

　　公司发布2018年一季报，营业额达到11亿，同比增长38.8%，我们研究主要因素来自两个各个方面，其一、签约储蓄继续释放，2018年一季度末，公司的签约门店的数目达到1615家，较2017年初1557家签约门店，增加了58家;其二、公司的整装业务重大贡献了一定数量的收入，截止1季度末，公司的便利商店整装业务在建工地数达到164个，整装云非会员数达到260个。2018年一季度，公司的销售收入为亏蚀3298万，较今年一季度亏蚀新股略有减少。

　　利润战斗能力同比下滑2.1个比率，其间费用率同比降低1.6个比率

　　2018年一季度公司的毛利率为42.1%，利润战斗能力同比降低2.1个比率，我们研究主要因素在于2018年一季度相比于成交量签约端的收入占比较高引致;2018年一季度公司的其间费用率为48.3%，同比2017年一季度减少1.6个比率;其中卖出费用率同比降低0.6个比率至36.4%，管理工作费用率同比减少1.2个比率。其间费用率的降低与毛利率降低的因素完全一致。

　　全屋定制业务进入高速发展期，整装业务提供角速度

　　我们认为从2017年公司开始加快零售商门店的百货公司脚步，则意味着尚品的全屋定制业务开始进入高速发展期，对标欧派家居(139.61 +0.06%,诊股)和索非亚(33.01 -0.57%,诊股)的门店数(门店数参见索非亚和欧派家居报告书)，尚品的签约门店数目明显较少，因此当加盟店增速提升以后，公司的营业额增速将因为管道储蓄的释放而保持高增长形势。

　　整装业务是公司基于全屋定制的下一个制造业下一阶段，提前进行的格局，我们认为尚品之所以要进入整装业务，一方面是因为公司在全屋定制各个方面 股指配资早已打下了坚实的基石，另一方面公司在物流各个方面的管理工作战斗能力以及很强的信息技术战斗能力使公司主观上具备了首度进入整装业务的战斗 股指配资能力。我们认为整装业务将在全屋定制的根基正中央为尚品的增长提供角速度。

　　营业额增长，便利商店整装业务进入收取确认稳定状态，维持买入评分

　　我们维持尚品2018-2019年利润预报不变，现阶段股票价格相同2018、2019年MAC分别为38.5倍和27倍。考虑公司目前为止处于营业额较慢成长下一阶段，便利商店整装业务也早已开始造成收入，维持买入评 股指配资分。

　　可能性提示:地产销售量下滑、零售商管理工作可能性、大盘系统化可能性。

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